“雪王”漲瘋了！

3月3日，蜜雪集團(tuán)以近30%的開(kāi)盤(pán)漲幅強(qiáng)勢(shì)登陸港交所，盤(pán)中最高漲幅一度突破47%，收盤(pán)時(shí)以1082億港元市值、41.73%的漲幅引爆資本市場(chǎng)。這場(chǎng)1.77萬(wàn)億港元天量認(rèn)購(gòu)、超5000倍超額認(rèn)購(gòu)的狂熱，讓全球投資者見(jiàn)證了中國(guó)茶飲賽道的資本神話(huà)。

在這場(chǎng)散戶(hù)投資者爭(zhēng)搶“雪王周邊”的狂歡背后，真正的贏家悄然浮出水面——富途證券以1.07萬(wàn)億港元融資認(rèn)購(gòu)額，狂攬59%市場(chǎng)份額。其200倍杠桿的“核動(dòng)力引擎”，不僅助推散戶(hù)資金洪流涌入，更借新規(guī)下的制度套利賺了一筆。

不過(guò)，對(duì)于富途證券來(lái)說(shuō)，最大的收獲，莫過(guò)于鎖定了一批高凈值客戶(hù)。

01 免息賺“吆喝”

通常情況下，通過(guò)融資參與港股打新，投資者需要繳納的費(fèi)用主要有融資利息、融資認(rèn)購(gòu)手續(xù)費(fèi)以及中簽后的費(fèi)用（經(jīng)紀(jì)傭金+證監(jiān)會(huì)征費(fèi)）。

而富途證券在此次蜜雪集團(tuán)IPO中提供了多項(xiàng)優(yōu)惠。比如通過(guò)限時(shí)免息的促銷(xiāo)策略，富途證券將港股打新資金成本大幅壓縮，吸引散戶(hù)爭(zhēng)相涌入。

具體來(lái)看，富途證券面向全量客戶(hù)提供108倍銀行融資杠桿，且免銀行融資利息；針對(duì)V2、V3會(huì)員及私享客戶(hù)（資產(chǎn)≥100萬(wàn)港元），開(kāi)放200倍銀行融資杠桿，同樣免息。相較一般券商按日計(jì)息（年化約2%-6%），此項(xiàng)政策大幅降低了投資者的資金成本。

因此，對(duì)于富途證券來(lái)說(shuō)，免掉融資利息后，新股上市前公司能賺到的錢(qián)，就只有融資認(rèn)購(gòu)手續(xù)費(fèi)和經(jīng)紀(jì)傭金了。

由于參與蜜雪集團(tuán)打新的投資者數(shù)量以及每個(gè)投資者的認(rèn)購(gòu)次數(shù)，都會(huì)對(duì)費(fèi)用產(chǎn)生影響，因此這一部分費(fèi)用只能通過(guò)預(yù)估來(lái)進(jìn)行計(jì)算。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)富途證券認(rèn)購(gòu)蜜雪集團(tuán)的投資者數(shù)量超過(guò)7萬(wàn)人，通常融資打新手續(xù)費(fèi)為100港元/筆，但富途證券提供了20港元的手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠券。因此假設(shè)以7萬(wàn)投資者每人平均認(rèn)購(gòu)1筆、平均認(rèn)購(gòu)費(fèi)用為90港元（注：取平均值）來(lái)計(jì)算的話(huà)，這次蜜雪集團(tuán)IPO，為富途證券帶來(lái)了約630萬(wàn)港元的認(rèn)購(gòu)費(fèi)用收入。

而經(jīng)紀(jì)傭金收取標(biāo)準(zhǔn)則是中簽后，券商會(huì)按照中簽金額的0.25%收取。

前文提到，由于認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超5000倍，觸發(fā)了港股回?fù)軝C(jī)制，公開(kāi)發(fā)售比例從原計(jì)劃的10%回?fù)苤?0%。因此，蜜雪集團(tuán)的公開(kāi)發(fā)售部分募資額約為17.28億港元。

富途證券的融資認(rèn)購(gòu)金額占比59%，若按此比例進(jìn)行粗略估算，其在公開(kāi)發(fā)售部分的中簽金額約為10.20億港元。再以0.25%的收取標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算，經(jīng)紀(jì)傭金為富途證券帶來(lái)的收入約為255萬(wàn)港元。

因此，綜合來(lái)看，在免去了融資利息這一收入大頭之后，富途證券通過(guò)融資認(rèn)購(gòu)手續(xù)費(fèi)以及經(jīng)紀(jì)傭金，合計(jì)賺了不到900萬(wàn)港元。

富途證券此番一系列操作，難道僅僅是為了這微不足道的一點(diǎn)利益嗎？實(shí)則不然，其真正著眼的，是背后的高凈值用戶(hù)群體。

02 鎖定一批高端客戶(hù)

港股2023年11月實(shí)施的FINI新結(jié)算系統(tǒng)，不僅將新股結(jié)算周期從“T+5”壓縮至“T+2”，更通過(guò)“一戶(hù)一票”機(jī)制徹底改寫(xiě)打新規(guī)則——投資者僅能選擇單一券商參與同一新股認(rèn)購(gòu)。因此，打新成了各大互聯(lián)網(wǎng)券商吸引客戶(hù)的重要手段之一。

而富途證券在蜜雪集團(tuán)IPO中祭出的200倍杠桿，本質(zhì)上就是一套精密設(shè)計(jì)的流量漏斗模型。

表面上全量開(kāi)放108倍融資，但200倍“核彈級(jí)”杠桿僅對(duì)賬戶(hù)資產(chǎn)≥100萬(wàn)港元的V2、V3會(huì)員開(kāi)放。這種“明松暗緊”的策略，既制造全民參與的“假象”，又暗設(shè)高凈值客戶(hù)“專(zhuān)屬通道”。

當(dāng)用戶(hù)在APP內(nèi)反復(fù)測(cè)算杠桿收益時(shí)，富途證券已通過(guò)申購(gòu)行為完成客戶(hù)畫(huà)像構(gòu)建——持倉(cāng)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受力、資金規(guī)模等數(shù)據(jù)。

比起短期認(rèn)購(gòu)費(fèi)收入，富途證券更看重高凈值客戶(hù)的長(zhǎng)期價(jià)值錨定。

使用200倍杠桿的客戶(hù)，天然具備“高風(fēng)險(xiǎn)”偏好，這與富途證券重點(diǎn)布局的衍生品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品高度契合。另外，盡管宣傳“零息融資”，但高凈值客戶(hù)需預(yù)先存入100萬(wàn)港元保證金，這為富途證券帶來(lái)了數(shù)億港元的無(wú)息資金池。

因此，富途證券可以借機(jī)將高凈值客戶(hù)導(dǎo)入私享服務(wù)體系，提供定制化打新額度分配、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)?fù)ǖ赖确?wù)，進(jìn)而提升客戶(hù)黏性。

但富途證券的這個(gè)高杠桿免息“誘餌”，也存在一些弊端。

大量散戶(hù)在高杠桿的誘惑下參與打新，可能會(huì)使新股上市初期的交易活躍度異常增加，為一些不法分子進(jìn)行價(jià)格操縱提供可乘之機(jī)。并且，高杠桿打新可能導(dǎo)致新股在上市初期被過(guò)度追捧，股價(jià)被推高至不合理的水平，形成泡沫。

當(dāng)傳統(tǒng)券商還在計(jì)較單次打新的傭金得失時(shí)，富途證券早已跳至更高維度——用杠桿撬動(dòng)流量，用流量篩選客戶(hù)，用客戶(hù)重構(gòu)生態(tài)。

這場(chǎng)蜜雪冰城的資本盛宴，或許正是互聯(lián)網(wǎng)券商戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入“客戶(hù)資產(chǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)”時(shí)代的標(biāo)志。

本文轉(zhuǎn)載自源媒匯，作者：胡青木