在放棄A股市場(chǎng)后，九毛九卷土重來(lái)，成功登陸港股，實(shí)現(xiàn)了上市夢(mèng)。

作為2020年第一家上市的中國(guó)餐飲企業(yè)，與同樣香港上市的海底撈不同，九毛九在體量上和盈利水平上更有代表性。如果說(shuō)海底撈一枝獨(dú)秀，是多數(shù)餐企老板可望而不可即的目標(biāo)，那么九毛九上市，或許讓他們看到了真切的希望。而九毛九上市，將造就近10位億萬(wàn)富翁、50位千萬(wàn)富翁。

紅餐網(wǎng)創(chuàng)始人陳洪波認(rèn)為，九毛九上市，一定程度上也預(yù)示了國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)大企業(yè)化、資本化浪潮的到來(lái)。

01 九毛九登陸港股，市值127億港元 ?

紅餐網(wǎng)（ID：hongcan18）獲悉，1月15日，知名餐飲品牌九毛九集團(tuán)在香港掛牌上市，成為2020年中國(guó)餐企上市第一家 。其股價(jià)首日上漲43.94%，報(bào)9.5港元，盤前成交7.39億港元，最新總市值127億港元。

九毛九是一家主營(yíng)西北菜的中國(guó)內(nèi)地餐飲企業(yè)，旗下?lián)碛芯W(wǎng)紅酸菜魚品牌“太二”。九毛九上市前景此前被廣泛看好，一些人認(rèn)為它將成為“海底撈第二”，引來(lái)投資人踴躍認(rèn)購(gòu)，包括愿景基金在內(nèi)的多名基石投資者合共認(rèn)購(gòu)約4.3億港元，最終九毛九獲得近640倍超額認(rèn)購(gòu)。

△九毛九創(chuàng)始人管毅宏攜團(tuán)隊(duì)港股上市

目前，公司的實(shí)際控制人為管毅宏，其持有61.4%的公司股份。第二大股東是上海領(lǐng)悟，其實(shí)際控制人林棟梁和楊飛是IDG的合伙人。MT BVI和MX BVI主要系公司的雇員持股平臺(tái)。此外還有獨(dú)立第三方股東。

據(jù)行業(yè)人士透露，這些早期創(chuàng)業(yè)的股東，包括現(xiàn)在職和離職員工60多人，部分人股權(quán)達(dá)到了1%。以127億港元市值計(jì)算，九毛九上市造就近10位億萬(wàn)富翁、50位千萬(wàn)富翁。 其中創(chuàng)始人管毅宏身價(jià)近80億港元。 ?

△九毛九招股書披露的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

九毛九集團(tuán)發(fā)源于1995年海口一家僅57平米的小店，隨后擴(kuò)展至廣州、北京、深圳、天津、武漢、南京，從單店經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)多品牌連鎖。九毛九 旗下現(xiàn) 有269 間自營(yíng)餐廳和41間加盟餐廳，覆蓋全國(guó)31個(gè)城市、五個(gè)品牌 ?，包括主營(yíng)西北菜系的“九毛九”、以老壇子酸菜魚為主的“太二”、以煎餅為主的“2顆雞蛋煎餅”、主營(yíng)四川冷鍋串串的“慫”，以及精品粵菜品牌“那未大叔是大廚”。其中九毛九和太二為核心品牌，合計(jì)營(yíng)業(yè)收入占比超過(guò)公司總營(yíng)收98%。

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關(guān)于上市后發(fā)展，招股書顯示，公司計(jì)劃未來(lái)3年開設(shè)370家自營(yíng)餐廳中，大約有240間太二，約54間九毛九及76間其他品牌。“太二”跟“九毛九”仍是未來(lái)經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)方向。

招股書披露，在過(guò)去的三個(gè)財(cái)政年度，2016年、2017年、2018年和2019上半年，九毛九的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣11.64億、14.69億、18.93億和12.37億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為人民幣0.51億、0.72億、0.73億和1.02億元。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)可知，過(guò)去三年九毛九復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.5%，2019上半年收入增長(zhǎng)率為41.5%。按照這個(gè)速度，預(yù)期2019全年收入25億元。

02 曲折的上市路?九毛九的上市路并非一帆風(fēng)順。??

早在2016年6月，廣州九毛九餐飲連鎖股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書，擬登陸上交所，計(jì)劃公開發(fā)行人民幣普通股的數(shù)量不超過(guò)2500萬(wàn)股，募資約3.13億元。

歷經(jīng)2年上市排隊(duì)后，九毛九于2018年4月主動(dòng)撤回材料，終止IPO的消息掀起軒然大波，引發(fā)眾多猜測(cè)，當(dāng)時(shí)內(nèi)部人士回應(yīng)稱因“政策環(huán)境不好”。

近日，紅餐網(wǎng)從九毛九原財(cái)務(wù)總監(jiān)張金喜處了解到，當(dāng)時(shí)撤回材料主要有兩個(gè)原因：一方面，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)普遍認(rèn)為A股市場(chǎng)要給科技獨(dú)角獸讓路，餐飲企業(yè)上市環(huán)境較難；二是考慮到推遲上市，體量、財(cái)務(wù)增長(zhǎng)能夠讓估值更可觀。

△九毛九美林M·LIVE天地

2019年8月28日，九毛九轉(zhuǎn)投港交所，再次向上市發(fā)起沖擊。

2019年12月9日，九毛九啟動(dòng)IPO路演預(yù)熱，計(jì)劃籌集2億美元（約人民幣14.08億元）。

2020年1月15日，九毛九登陸港股，終于圓了上市夢(mèng)。

03 九毛九上市，對(duì)同體量和盈利水平的餐企是鼓舞 ?

2014年呷哺呷哺香港上市，2018年海底撈香港上市，2019年太興集團(tuán)香港上市，2020年，九毛九成為開年香港上市第一家......如果說(shuō)呷哺呷哺敲開了香港資本市場(chǎng)的門，海底撈代表了內(nèi)地餐企在港股市場(chǎng)的頂峰，那么九毛九則讓餐飲企業(yè)在香港上市的通路更加堅(jiān)實(shí)了。

此前雖也有諸如小南國(guó)、唐宮中國(guó)等內(nèi)地餐企在港股上市，但相對(duì)來(lái)說(shuō)小而散，并沒有形成氣候，在行業(yè)中人看來(lái)，大家普遍認(rèn)為香港市盈率比較低，不愿意到港股上市。

而呷哺呷哺登錄港股市盈率達(dá)33.5倍，讓人認(rèn)識(shí)到了資本的力量，初步打開了資本的大門。

海底撈上市后市值直指2000億港元，一年?duì)I收200多億港元，但對(duì)于很多餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)，體量太大，很難作為對(duì)標(biāo)參照。

相比之下，以九毛九年?duì)I收約30億元、凈利潤(rùn)2億元的體量和盈利水平來(lái)看，落在這一區(qū)間的中國(guó)餐飲企業(yè)非常之多。

△九毛九子品牌“太二”酸菜魚廣州西城都薈店

正是在這個(gè)意義上，九毛九上市更具有代表性和標(biāo)本價(jià)值 ?，對(duì)于跟它一樣體量的眾多中國(guó)餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果以后想要上市或者正準(zhǔn)備上市，無(wú)疑九毛九的指引意義更大。

那么九毛九登陸資本市場(chǎng)，究竟做了哪些功課？??

九毛九的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在于從產(chǎn)品市場(chǎng)向資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型：

1995年管毅宏在海口開設(shè)首家山西面館，2005年九毛九集團(tuán)成立，到2012年其門店數(shù)量不到20家，這17年九毛九一直保持著較慢的發(fā)展速度。2010年開始，城市化進(jìn)程加快，全國(guó)購(gòu)物中心遍地開花，九毛九與資本一拍即合，開始了快速擴(kuò)張的快餐飲之路。

在內(nèi)部，打造爆品餐飲，孵化出太二、兩顆雞蛋、慫現(xiàn)煮串串、那未大叔是大廚；在外部，實(shí)行多元布局，投資遇見小面、不怕虎牛腩、疆二代大盤雞......還打破傳統(tǒng)組織架構(gòu)，以品牌事業(yè)部進(jìn)行管理，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，為上市準(zhǔn)備。

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△九毛九子品牌“慫”現(xiàn)煮串串廣州西城都薈店

張金喜認(rèn)為，從產(chǎn)品路線向資本路線的轉(zhuǎn)型，是九毛九真正的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)，提前十年布局資本市場(chǎng)，讓九毛九趕上了這波資本潮。“一般傳統(tǒng)型企業(yè)布局資本市場(chǎng)要6-10年，隨著資本更加看好餐飲行業(yè)，以后餐企上市步伐會(huì)越來(lái)越快。保守估計(jì)，未來(lái)十年中國(guó)將出現(xiàn)200家上市餐企。”

除了在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)維度轉(zhuǎn)型資本路線，在產(chǎn)品市場(chǎng)維度，九毛九門店選址從街邊店向商業(yè)中心轉(zhuǎn)移，抓住了城市化進(jìn)程加速、商品貿(mào)易大發(fā)展的契機(jī)。

而對(duì)于外界憂慮的九毛九品類單一、營(yíng)收集中在少數(shù)兩個(gè)品牌的現(xiàn)象，張金喜認(rèn)為，企業(yè)的品牌布局應(yīng)該呈階梯式分布，壯年、青年、嬰幼兒各生命周期品牌形成一個(gè)完整體系。九毛九多品牌發(fā)展，避免了一些企業(yè)存在的主牌強(qiáng)、副牌弱，主牌老化導(dǎo)致企業(yè)衰退的問(wèn)題。

資本市場(chǎng)不僅是九毛九的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是所有中國(guó)餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)蛻變的重要路徑。 ?瑞幸咖啡成立18個(gè)月就納斯達(dá)克上市，這在過(guò)去是不可想象的事情。餐飲老板從企業(yè)家變身資本家，餐飲企業(yè)從產(chǎn)品市場(chǎng)走向資本市場(chǎng)，企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

△太二酸菜魚廣州西城都薈店

04 中國(guó)餐飲企業(yè)大企業(yè)化和資本化，還有很長(zhǎng)一段路要走 ?

瑞幸、海底撈上市了，太興、同慶樓也上市了，現(xiàn)在又是九毛九，上市成為近年餐飲界的熱門話題，似乎整個(gè)餐飲界不是在上市就是在去上市的路上。延伸閱讀：《同慶樓上市，能否重演海底撈資本神話？》

如果我們聚焦近年內(nèi)上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)，也就是九毛九、瑞幸咖啡、同慶樓，細(xì)分下來(lái)，他們有明顯差異。??

首先，瑞幸咖啡是美股市場(chǎng)，同慶樓是國(guó)內(nèi)A股主板，九毛九是港股市場(chǎng)，上市場(chǎng)景不一樣。

其次，瑞幸咖啡是典型的科技型創(chuàng)新企業(yè)，跨界餐飲高舉高打，18個(gè)月實(shí)現(xiàn)納斯達(dá)克上市，是互聯(lián)網(wǎng)模式；同慶樓屬于比較大而傳統(tǒng)的老牌餐企，順應(yīng)國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，走國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)，屬于正統(tǒng)模式；九毛九是一個(gè)小而美、快時(shí)尚的連鎖餐飲企業(yè)，走香港資本市場(chǎng)，介于兩者之間。

三家餐飲企業(yè)，無(wú)論從個(gè)體到資本市場(chǎng)都不同，卻都在一年內(nèi)接連上市，營(yíng)造出中國(guó)餐飲企業(yè)在資本市場(chǎng)全面開花的態(tài)勢(shì)。

目前國(guó)內(nèi)企業(yè)上市的通路，主流來(lái)說(shuō)就是A股、港股和美股，餐飲企業(yè)也不例外，未來(lái)哪條通路更加順暢，采取哪種打法更有優(yōu)勢(shì)，或者什么體量的餐飲企業(yè)走得更好，還有待觀察 ?。

與美股市場(chǎng)餐飲企業(yè)相比，中國(guó)上市餐飲企業(yè)總體特點(diǎn)是小散亂。中國(guó)餐飲企業(yè)市值幾十億上百億就很不錯(cuò)了，全聚德、ST云網(wǎng)市值幾十億，呷哺呷哺100億出頭，市值最高的海底撈也才1880億港元。

而美國(guó)上市餐飲企業(yè)市場(chǎng)集中、企業(yè)單體更大，估值幾百億都算小，估值幾千億很正常。截至2019年12月20日，麥當(dāng)勞市值10395億元，星巴克市值7315億元，都是巨無(wú)霸級(jí)別。

由此可見，中國(guó)餐飲企業(yè)距離國(guó)際同行還有很大差距，中國(guó)餐飲企業(yè)大企業(yè)化和資本化還有很長(zhǎng)一段路要走。

結(jié)語(yǔ) ?

資本流向是產(chǎn)業(yè)價(jià)值的探測(cè)器。 ?2019年以來(lái)，九毛九、瑞幸咖啡、同慶樓等餐企的上市潮，代表著中國(guó)餐飲業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新的維度：餐飲業(yè)正從傳統(tǒng)手工服務(wù)業(yè)向現(xiàn)代工業(yè)零售業(yè)進(jìn)化，規(guī)模化、連鎖化、品牌化、資本化開始加速，餐飲類資本開始向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚攏——市場(chǎng)洗牌即將開始。

在資本加持下，餐飲版圖將更加激蕩，餐飲企業(yè)在規(guī)模量級(jí)、增長(zhǎng)速度、活躍指數(shù)上將刷新已有認(rèn)知。你準(zhǔn)備好了嗎？