“把自己約束在高頻、剛需、民生的大眾消費(fèi)品。”

1983年4月，日本市場營銷信息雜志《穿越》刊載了一篇題為《二元化價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)與“創(chuàng)費(fèi)”市場結(jié)構(gòu)》的學(xué)術(shù)文章。作者認(rèn)為，人類社會對于一件物品/服務(wù)是否值得“消費(fèi)”，至少經(jīng)歷了四個(gè)階段的認(rèn)知更迭：

最開始，人們認(rèn)為只有能夠支持“生存必需（維持最低限度的衣食住）”的商品/服務(wù)才值得付費(fèi)；后來，人類逐漸出現(xiàn)了“參與社會生活”的消費(fèi)需求，收音機(jī)、電視機(jī)、車都屬于這一類商品；第三階段，人們開始追逐能夠提供“差別化、表現(xiàn)自我的商品”，市場上也隨之出現(xiàn)了流行、名牌的概念；到了第四階段，興趣、讀書、藝術(shù)等這些能夠“自我啟蒙及充實(shí)內(nèi)心”的行為/事物，擁有了成為商品的可能。

這個(gè)結(jié)構(gòu)完整的“四階段論”，在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為完美地解答了“人類為什么會擁有如此繁榮的商品經(jīng)濟(jì)”。尤其是在當(dāng)年泡沫經(jīng)濟(jì)的氛圍烘托下，“四階段論”更被當(dāng)作的創(chuàng)業(yè)圣經(jīng)，被大量套用在新產(chǎn)品的研發(fā)上。

但當(dāng)時(shí)還只是小編輯、后來成為雜志主編的三浦展卻認(rèn)為，“四階段論”并不完善，它更適合用來回答“為什么繁榮的商品經(jīng)濟(jì)有時(shí)候看起來那么虛無”“為什么消費(fèi)者和企業(yè)看起來都很疲憊”。也不能完美地解釋，為什么“像優(yōu)衣庫、無印良品那樣除去雕飾的商品開始引領(lǐng)潮流”。

而這一系列思考，正是當(dāng)下商品經(jīng)濟(jì)最熱門的理論著作之一《第四消費(fèi)時(shí)代》的雛形。支持者們認(rèn)為，“第四消費(fèi)時(shí)代”讓很多人第一次意識到，商業(yè)文明并不是一個(gè)“線性”的推演過程。它會因?yàn)樾录夹g(shù)的到來發(fā)生某種改變，但最終都會向著某種“底層邏輯”回歸，而找到這個(gè)“底層邏輯”才是關(guān)鍵。

無獨(dú)有偶。當(dāng)三浦展站在消費(fèi)者和創(chuàng)業(yè)者的角色上開始回望，消費(fèi)賽道的另一端，投資人們也開始尋找“底層邏輯”到底是什么。加華資本就是其中的代表。作為消費(fèi)賽道個(gè)性最鮮明的投資機(jī)構(gòu)，他們在投資策略上有一條非常標(biāo)志性的“紅線”——“把自己約束在高頻、剛需、民生的大眾消費(fèi)品”——創(chuàng)始人宋向前對此的解釋是“除了是因?yàn)槲覀冋J(rèn)識到了自己的能力邊界，另一方面是我們認(rèn)識到消費(fèi)行業(yè)有基礎(chǔ)設(shè)施職能、具有利他賦能的能力。”

“小菜園”就是這一思路下的最新案例。小菜園成立于2013年，是知名的大眾便民中式餐飲市場直營連鎖餐廳之一。作為小菜園的獨(dú)家投資人，加華資本在2023年先后兩輪進(jìn)行投資，累計(jì)投資金額達(dá)5億元。2024年12月20日，小菜園在港交所主板掛牌上市，“中式正餐第一股”正式誕生。

“底層”的信心

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)鼻祖索爾斯坦·凡勃倫在其著作《有閑階級論》里描述了這樣一個(gè)現(xiàn)象：（隨著人類社會）生產(chǎn)效率的提高，使得維持生計(jì)所需的勞動力更少，勤勞的社會成員的能量往往被用于追求炫耀性開支的更高結(jié)果，而不是放慢前進(jìn)的腳步，享受更為舒適的節(jié)奏……但壓力并未因此而減輕，因?yàn)楫a(chǎn)出的增加被轉(zhuǎn)而用于滿足一個(gè)可以無限擴(kuò)張的需求。

凡勃倫認(rèn)為，生活在第一次工業(yè)革命時(shí)期的英國哲學(xué)家約翰?密爾之所以對“機(jī)械革命”表現(xiàn)出不友善的態(tài)度，他提出的“所有機(jī)械發(fā)明是否減輕了任何人的日常辛勞，迄今仍是一個(gè)疑問”暴論之所以備受追捧，正是來自于這個(gè)隱匿規(guī)律的存在。

要解決這個(gè)隱秘規(guī)律帶來的困境，對于消費(fèi)群像的理解、對于消費(fèi)功能的理解，需要跟隨社會的發(fā)展適時(shí)進(jìn)行迭代。

在形成“高頻、剛需、民生”這條投資紅線的過程中，加華資本也有相同的思考邏輯。在定義層面，在此前與投中網(wǎng)的一次對談中，宋向前將加華資本的投資范圍概括為“基礎(chǔ)的大眾消費(fèi)品”，即建立在基礎(chǔ)社會職能上的、以民生消費(fèi)為主的、具有利他性、賦能性的服務(wù)或產(chǎn)品。

“消費(fèi)品”很好理解。一個(gè)最簡單的理解是，從經(jīng)濟(jì)循環(huán)的角度出發(fā)，每個(gè)人的消費(fèi)就是其他人的收入，因此一個(gè)社會想長期持續(xù)健康發(fā)展，“消費(fèi)”必然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“穩(wěn)定器和壓艙石”。

“基礎(chǔ)的、大眾的”這兩個(gè)前綴則來自于他們對“國內(nèi)市場”的觀察。大環(huán)境上，14億人口與全球第二的GDP對應(yīng)著全世界最大的單一市場和最大的消費(fèi)人群，同時(shí)也有不斷增長的人均購買力以及不斷提升的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，這給予了他們堅(jiān)定投資消費(fèi)的信心。小周期上，按照2022年公布的數(shù)據(jù)，我國人均GDP已經(jīng)超過1.2萬美元，接近世界銀行劃分的“高收入國家”的入門標(biāo)準(zhǔn)——從發(fā)展規(guī)律上看，當(dāng)中等收入國家邁向高等收入國家，無一例外需要經(jīng)歷從生產(chǎn)型社會到消費(fèi)型社會轉(zhuǎn)型——這讓“生活場景的基礎(chǔ)條件改善”成為了一個(gè)長期命題。

這層認(rèn)知的明確，是加華資本投資小菜園的信心來源。從產(chǎn)品定位來看，小菜園擁有鮮明的“大眾消費(fèi)”底色，招股書中顯示，其目前數(shù)百家門店只有17.6%分布在一線城市，三線及以下城市門店數(shù)量占比41.4%，人均客單價(jià)保持在60元左右，即便在一線城市也沒有超過70元。2023年，小菜園還進(jìn)行了進(jìn)一步的“觸達(dá)大眾”，推出主打社區(qū)餐飲的“菜手”，菜品定價(jià)5-30元，客單價(jià)不超過40元。

這個(gè)定位方向，是深刻在他們基因里的。小菜園2013年成立之后的首店開在安徽銅陵，幾年內(nèi)的所有拓展都圍繞著銅陵拓展，在池州、蕪湖這些市場開了近百家門店，直到2020年他們才嘗試向一線城市拓展。

而創(chuàng)始人汪書高之所以選擇創(chuàng)業(yè)，是因?yàn)樗麖霓r(nóng)民家庭走出來，做過很長時(shí)間的廚師，希望能夠開一家店解決家人朋友的就業(yè)問題。之所以選擇將小店拓展為“連鎖餐飲”，也來自于這段做過廚師的經(jīng)歷，他希望改變希望能提高廚師、服務(wù)員的地位。

換句話說，加華資本能夠投中小菜園，是看到了“連鎖餐飲”這樣的商業(yè)模式，能夠在清晰的戰(zhàn)略定位和科學(xué)的管理體系的幫助下，更好地回答“成為一家怎樣的企業(yè)”、“樹立怎樣的品牌印象”、“為社會提供怎樣的服務(wù)”這三個(gè)重要命題。

巴比、老鄉(xiāng)雞這些加華資本的明星項(xiàng)目，也能看到同樣的底色。“包子第一股”巴比的前身是2003年開在上海南京路上的劉師傅大包鋪，創(chuàng)始人劉會平認(rèn)為“包子”就該是餡兒大皮兒薄、吃著過癮但不貴的平民早餐，于是定價(jià)7毛錢一個(gè)，因此攢下了創(chuàng)業(yè)的第一桶金。號稱中國最“土”老板的老鄉(xiāng)雞創(chuàng)始人束從軒，最早就是養(yǎng)雞戶，自己的第一家快餐店“肥西老母雞”，就是因?yàn)樗孕疟镜仉u在口感和營養(yǎng)方面更勝一籌。

這層底色在巴比和老鄉(xiāng)雞的規(guī)模化過程中也扮演了關(guān)鍵角色。巴比目前有近3000家門店大多是夫妻老婆店，老板就是門店員工，把20%左右的人力成本拋開，保守估計(jì)每家門店能實(shí)現(xiàn)6000~9000元的月純利——可以說，巴比是靠幫助很多小家庭在城市里站穩(wěn)腳跟完成的擴(kuò)張。

束從軒最開始也是從學(xué)習(xí)經(jīng)營開始，雖然店里客流絡(luò)繹不絕，但成本占比高達(dá)驚人的70%。他決定重新開始做學(xué)生，“起初常常在洋快餐品牌店一呆就是一天，看他們的門店裝修是用什么材料、桌子怎么放，地面怎么清潔，人員怎么分配安排”，后來又邀請了職業(yè)經(jīng)紀(jì)人近距離觀察。最終形成了6冊親手撰寫的運(yùn)營管理手冊，盡可能地做到用“親身經(jīng)驗(yàn)”服務(wù)每一個(gè)客人。

從這個(gè)角度來看，“高頻、剛需、民生”也不僅僅是對項(xiàng)目的要求，同樣也是一套對創(chuàng)始人的考評標(biāo)準(zhǔn)。宋向前曾經(jīng)這樣形容過與他合作過的企業(yè)家們，說“這是一個(gè)好人做企業(yè)家的時(shí)代，賺辛苦錢才真正地值得人尊重。要真正沉下心來學(xué)習(xí)做企業(yè)，做實(shí)業(yè)，老老實(shí)實(shí)地交付好產(chǎn)品、提供好服務(wù)，為消費(fèi)者創(chuàng)造更好的消費(fèi)福利。”

如果能做到這一切，企業(yè)和消費(fèi)者都會進(jìn)入一個(gè)理想的狀態(tài)中，因?yàn)槠髽I(yè)追逐的是“合適的利潤，而不是可觀的利潤”。

“冠軍”的陪練

看到方向之后需要抓住方向。在投后這件事上，投資人通常分為兩派，一派可以概括為“幫忙”，另一派可以概括為“積極投入”。前者將主導(dǎo)權(quán)更多的交給項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，盡可能不在經(jīng)營、業(yè)務(wù)層面參與；后者則更積極地參與到項(xiàng)目的一切經(jīng)營活動中，角色往往更像是一個(gè)co-founder。

對于這個(gè)重要的命題，加華的理解是投資人不應(yīng)該成為主角。在加華的投資邏輯里，他們更愿意選擇“企業(yè)家”而不是“創(chuàng)業(yè)者”，這其中的區(qū)別是“創(chuàng)業(yè)者”更多指代的是一種職業(yè)選擇，“企業(yè)家”則是一種能力的集合，“懂得德魯克管理科學(xué)、能夠駕馭研發(fā)、駕馭市場，對企業(yè)、產(chǎn)品、市場有深刻理解”。

宋向前在很多采訪中表達(dá)了對“企業(yè)家”的信賴，把這種能力集合看作缺乏大風(fēng)大浪的時(shí)代里真正的α。但這并不代表加華資本選擇了“放養(yǎng)”，他們將自己的參與更多劃定在“技術(shù)賦能”上，最大程度地成為“企業(yè)的事業(yè)合伙人、成為企業(yè)的編外CEO、成為企業(yè)奔跑向冠軍的陪練，能夠參與公司經(jīng)營”就成為了他們的α。

這種思維貫徹在實(shí)際里，投后成為了加華資本最大的部門，占用了將近80%的運(yùn)營成本，每個(gè)被投項(xiàng)目都配置了專門的團(tuán)隊(duì)圍繞著ROE、品牌建設(shè)、渠道、市場、數(shù)字化進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的培養(yǎng)，很多知識樹、思維導(dǎo)圖、產(chǎn)業(yè)圖譜就是加華團(tuán)隊(duì)內(nèi)部自己畫的，“全中國都沒地方抄”、“甚至可以說做了太多很細(xì)節(jié)的工作”。

這個(gè)習(xí)慣在小菜園的投前和投后中也有很具體的體現(xiàn)。

在正式投資之前的2022年，加華資本派出了一個(gè)超過10人的小團(tuán)隊(duì)駐扎安徽銅陵，對小菜園的發(fā)展規(guī)劃以及企業(yè)核心需求進(jìn)行調(diào)研。那時(shí)候小菜園還是市場中的一匹“隱秘的黑馬”，剛剛因?yàn)榫G茶的招股書里將其列為“市場占有率第二的中餐”而名聲鵲起。

因此如何進(jìn)一步提升在中式餐飲市場的市場占有率，尤其是在與綠茶、太二等品牌形成明顯差異化的“大眾便民中式餐飲”領(lǐng)域占有一席之地，成為了加華資本與小菜園的共同思考題。而加華資本研究發(fā)現(xiàn)，隨著GDP增速變緩、消費(fèi)者信心不足，購買力不足，消費(fèi)進(jìn)入消費(fèi)平權(quán)時(shí)代。在家庭小型化、少子化、老齡化的趨勢下，需要更加充分洞察宏觀趨勢和消費(fèi)者需求變化。在大眾便民餐飲領(lǐng)域，需要抓住更加高頻、剛需的餐飲需求有效供給。以消費(fèi)者為中心，重塑供應(yīng)鏈，才能獲得長期的復(fù)購。

在這樣的前提下，雙方形成的共識是小菜園的優(yōu)勢在于聚焦“好吃不貴”的剛需市場。延續(xù)這一思路，上文提到的“進(jìn)一步下沉的業(yè)務(wù)線”，定價(jià)更低的主打社區(qū)餐飲的“菜手”應(yīng)運(yùn)而生。

為了滿足更加剛需、多元化的消費(fèi)場景，加華資本也參與進(jìn)了小菜園社區(qū)型店“菜手”門店的從0-1的創(chuàng)建。從定位的區(qū)分上，小菜園專注商業(yè)區(qū)。“菜手”專注于居民社區(qū)及寫字樓。菜手的單店投入小、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、管理難度小，經(jīng)營“大眾+便民”屬性，具備“剛需+高頻”的特征。目前，“菜手”已在南京、上海試點(diǎn)成功。

加華資本也參與了小菜園的供應(yīng)鏈管理體系和數(shù)字化系統(tǒng)。在供應(yīng)鏈端，加華協(xié)助小菜園完成數(shù)字化改造，確保從采購到配送的全流程可控性和溯源性。在門店端，導(dǎo)入BI分析系統(tǒng)、智能菜品管理系統(tǒng)和會員運(yùn)營系統(tǒng)，提升了外賣能力，大幅提升門店的管理效率和消費(fèi)者復(fù)購率。加華資本還幫助小菜園建立智慧選址、智慧巡店體系，門店生命周期管理和財(cái)務(wù)內(nèi)控等系統(tǒng)，幫助小菜園搭建起5年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。

這些工作讓加華成為了消費(fèi)投資賽道中的一個(gè)“卷”的代表。宋向前也多次自嘲這是一種“反人性的競爭優(yōu)勢”，因?yàn)椤凹炔皇且环N愿景，也不是一種心靈雞湯，而是團(tuán)隊(duì)每天到每個(gè)企業(yè)中間，通過具體的管理、具體的運(yùn)作完成的積累”，“沉沒成本太大了”。

但加華相信這種“卷”正是對“投資”的一種本質(zhì)回歸。

在哲學(xué)層面上的，“卷”是因?yàn)橥顿Y的本質(zhì)是買下企業(yè)未來的盈利增長、買到的是時(shí)間產(chǎn)生的紅利，“派投資團(tuán)隊(duì)去分析過去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只能證明他們過去很優(yōu)秀”；在技術(shù)層面上的，“卷”是因?yàn)橥顿Y的本質(zhì)是評估一家企業(yè)的現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型（即DCF），投資人真正能創(chuàng)造價(jià)值的地方就在于“幫助企業(yè)在未來取得更高更穩(wěn)定的盈利水平”。

可以說，小菜園的上市是加華資本的又一個(gè)明星案例，也是消費(fèi)投資賽道的一個(gè)重要的里程碑，是消費(fèi)賽道經(jīng)歷了大風(fēng)大浪的沖刷后一次集體思考的結(jié)果。

可以預(yù)見的是，在未來幾年里，類似“小菜園”這樣以標(biāo)準(zhǔn)化為前提，基于不斷完善的現(xiàn)代化科學(xué)管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化擴(kuò)張的現(xiàn)代消費(fèi)企業(yè)，將取代“概念創(chuàng)新”成為消費(fèi)投資的主流選擇，而如何幫助企業(yè)戰(zhàn)略能力、組織能力、運(yùn)營水平、供應(yīng)鏈能力、數(shù)字化能力，將成為消費(fèi)投資機(jī)構(gòu)最終的“發(fā)展天花板”。

如果這一切真的實(shí)現(xiàn)，那么或許正如宋向前在一年前預(yù)測的那樣：中國未來在20年、30年將迎來歷史上發(fā)展的一個(gè)黃金時(shí)代，未來的二三十年也將是中國超級品牌誕生的一個(gè)超級時(shí)代。

?

本文轉(zhuǎn)載自投中網(wǎng)，作者：簪竹