今年以來，“新茶飲第二股”的競爭愈發(fā)激烈，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨均向港交所遞表。而在萬眾矚目下，“新茶飲第二股”即將誕生，它就是去年8月遞表的新茶飲頭部企業(yè)四川百茶百道實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）。

4月15日，茶百道正式開啟招股，預計不久之后在港交所掛牌上市。在中國新茶飲行業(yè)內(nèi)，茶百道的地位不容撼動。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現(xiàn)制茶飲店市場中排名第三。截至今年2月29日，其門店數(shù)量已經(jīng)突破了8200家，去年營收突破57億元，經(jīng)調(diào)整的凈利潤規(guī)模突破12億元。

此次港股IPO，茶百道的發(fā)行價格為每股17.5港元，全球發(fā)售新股數(shù)量為1.48億股（不含超額配售），預計募資規(guī)模為25.9億港元（折合3.3億美元）。

值得注意的是，按照發(fā)行后總股本計算，茶百道發(fā)行市值約為237億元人民幣，再以今年的凈利潤預計值15.3億元計算，發(fā)行后市盈率約為15倍，值得期待。

門店數(shù)量與業(yè)績高速增長

在新式茶飲行業(yè)內(nèi)，茶百道算得上是一個“老兵”，公司于2008年誕生于成都，第一家門店位于成都溫江二中附近。經(jīng)過十余年的發(fā)展，公司規(guī)模已經(jīng)日趨成熟，正處于快速發(fā)展的階段，在新式茶飲行業(yè)內(nèi)的領先地位也已確立。

從門店數(shù)量來看，2019年至今的五年內(nèi)，是茶百道門店數(shù)量增長最快的五年，2019年末，其門店數(shù)量剛剛突破500家，2021年則突破了5000家，兩年時間內(nèi)實現(xiàn)了10倍的增長。

據(jù)茶百道海外店店長在社交平臺透露，截至2024年2月29日，茶百道門店數(shù)已達到8274家。而截至去年末，茶百道的門店數(shù)量為7801家。這意味著僅僅2個月，茶百道又新增門店超過470家。要知道，在如今競爭激烈的新茶飲賽道內(nèi)，茶百道的持續(xù)高速擴張實屬不易，顯示出較強的發(fā)展韌性與潛力。

這一韌性與潛力同樣體現(xiàn)在茶百道的業(yè)績表現(xiàn)上。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現(xiàn)制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。即便是目前業(yè)績規(guī)模已躋身行業(yè)前列，但其近年來仍保持較高的增長速度，甚至營收增速還在加快。

2023年，茶百道的收入為57.04億元，同比增長34.8%，較2022年16.1%的增速顯著加快；2023年其經(jīng)調(diào)整凈利潤為12.58億元，2021年至2023年凈利潤年復合增長率達21.6%。按照上述增長速度保守預計，2024年茶百道凈利潤將達15.3億元。

據(jù)披露，此次港股IPO，茶百道的發(fā)行價格為每股17.5港元，全球發(fā)售新股數(shù)量為1.48億股（不含超額配售）。

按此計算，茶百道本次募資規(guī)模為25.9億港元，發(fā)行完成后，茶百道的總股本將達到14.8億股，發(fā)行市值約為237億元人民幣，再以今年的凈利潤預計值15.3億元來計算，發(fā)行后市盈率約為15倍。

差異化的經(jīng)營模式

事實上，無論從門店數(shù)量還是業(yè)績表現(xiàn)來看，茶百道均處于行業(yè)領先地位。對于新茶飲企業(yè)而言，門店數(shù)量是企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力，業(yè)績表現(xiàn)尤其是凈利潤表現(xiàn)則體現(xiàn)了企業(yè)的賺錢能力，是投資者最為關注的指標。

在門店數(shù)量上，茶百道的門店數(shù)量至今已突破了8000家，正朝著萬店目標邁進。

在盈利能力上，茶百道2020年—2023年的凈利潤均為正值，2023年其經(jīng)調(diào)整凈利潤則已突破12億元。

進一步剖析來看，茶百道以加盟店為核心，其99%以上的門店均是加盟門店。在茶百道看來，加盟模式是其業(yè)績快速增長及成功的關鍵，一方面通過與加盟商的合作擴大了業(yè)務規(guī)模，另一方面則是通過加盟模式確保消費者獲得一致、滿意的產(chǎn)品與服務。據(jù)披露，茶百道會全面參與加盟店的運營，也會為加盟商及店內(nèi)員工提供培訓、原材料、設備以及物流、營銷等服務。

縱觀整個新茶飲行業(yè)甚至是整個餐飲行業(yè)而言，加盟模式或?qū)⒊蔀樵絹碓蕉嗥髽I(yè)的選擇項，提高擴店效率、分散成本壓力、增強品牌影響力等已成為業(yè)內(nèi)公認的該模式優(yōu)勢。

而茶百道90%以上的營收來自于銷售貨品與設備，4%左右的營收來自于特許權使用費及加盟費。

與此同時，茶百道秉持“好茶為底，制造新鮮”的核心產(chǎn)品理念，產(chǎn)品組合包括各種經(jīng)典茶飲、季節(jié)性茶飲以及區(qū)域性茶飲。

海外與下沉市場是行業(yè)增量空間

如果要評估一家企業(yè)的成長性，那么除了評估企業(yè)自身的經(jīng)營模式，也需要評估行業(yè)整體的市場空間。

一直以來，茶百道所處的新茶飲行業(yè)被認為是一個市場規(guī)模迅速增長以及未來市場空間廣闊的行業(yè)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，我國現(xiàn)制茶飲店行業(yè)規(guī)模2018年至2023年復合增長率高達25.2%，遠高于中國軟飲料行業(yè)4.4%的整體增速，2024年至2028年，現(xiàn)制茶飲店復合增長率預計高達15.4%。

國內(nèi)市場的更多增長空間則來自于下沉市場。弗若斯特沙利文的報告顯示，2018年—2023年，新一線城市、三線城市、四線及以下城市的現(xiàn)制茶飲店市場快速增長，市場規(guī)模分別由2018年的164億元、163億元及214億元增至2023年的397億元、716億元及735億元，年復合增長率分別為19.3%、34.4%及28.0%。

弗若斯特沙利文報告預計，2024年至2028年二線城市、三線城市、四線及以下城市的現(xiàn)制茶飲店市場預計將分別以15.0%、18.0%及15.0%的年復合增長率進一步增長。

而這也正是茶百道近年來正在加速拓展的市場。截至去年末，茶百道分布在新一線城市的門店數(shù)量仍占最大比例，占比為26.9%。四線及以下城市數(shù)量占比攀升明顯，從2022年末的19.7%攀升至22.2%。

“在維持一線及新一線城市的地位以提升品牌知名度及緊跟不斷變化的市場趨勢的同時，一直滲透并將繼續(xù)滲透至擁有巨大消費增長潛力的低線級城市。”茶百道在招股書中稱。在保持高速增長的潛力市場中繼續(xù)滲透，茶百道的未來成長值得期待。

與此同時，海外市場是新茶飲企業(yè)的另一增長空間。2023年，中國新式茶飲企業(yè)迎來了出海的爆發(fā)期，一方面，在茶飲市場競爭加劇的背景下，出海已成為中國新式茶飲品牌擺脫內(nèi)卷、尋求增長第二曲線的最佳路徑，另一方面，不少中國新式茶飲品牌在海外銷售火熱的案例，也在證明這一策略的正確性與可行性。而對于茶百道而言，其于今年1月在韓國首爾落地了海外首店，未來在海外市場的拓展則令企業(yè)的發(fā)展增添了更多的想象力。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

本文轉(zhuǎn)載自每日經(jīng)濟新聞，文：齊曦